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4月出口強，地產(chǎn)弱、服務業(yè)降溫的宏觀圖景仍在延續(xù)
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院    2024-05-22

4 月我國工業(yè)生產(chǎn)景氣度較高，與假日錯月有關(guān)。2024 年 4 月工業(yè)增加值同比增速為 6.7%，比上月加快 2.2 個百分點。從環(huán)比來看，4 月工業(yè)增加值環(huán)比，為 2012 年以來同期最快增速（除 2020年疫情影響以外）。

根據(jù)統(tǒng)計局的解釋，工業(yè)增加值增速較高一定程度上受到假日錯月的影響。去年“五一”假期有兩天安排在 4 月份，今年全部落在 5 月份，這也就是說，今年 4 月份的節(jié)假日比上年 4 月份少了兩天。這樣的情況在今年年初也曾發(fā)生，今年 1-2 月份工作日比去年多出 2 天，使得工業(yè)增加值同比達到了 7%。

從結(jié)構(gòu)上來看，出口產(chǎn)業(yè)鏈提速，但地產(chǎn)較為低迷。受到全球制造業(yè)上行的拉動，4 月份出口交貨值同比增長 7.3%，比上月加快 5.9 個百分點。4 月全球制造業(yè) PMI錄得 50.3%，連續(xù) 4 月站上榮枯線。具體行業(yè)上，計算機通信增加值同比增長 15.6%，較 3 月加快 5.0 個百分點；運輸設備制造業(yè)增加值同比增長 13.2%，加快 4.6 個百分點；紡織業(yè)增加值同比增長 6.6%，加快 4.1 個百分點。從高頻數(shù)據(jù)來看，5 月 SCFI、CCFI 兩個與出口相關(guān)的指標均較 4 月上行，反映出口的強勢有望延續(xù)。

另一方面，地產(chǎn)銷售、投資數(shù)據(jù)仍較為低迷。房地產(chǎn)供需格局發(fā)生變化的背景下，“金三銀四”成色不足。4 月商品房銷售面積的累計同比降幅達到了 20.2%，比上月擴大了 0.8 個百分點。70 城中二手商品住宅價格整體下跌 6.8%，所有城市價格均下降。一線城市下降 8.5%，降幅比上月擴大 1.2 個百分點，二、三線城市分別下降6.8%和 6.6%，降幅均比上月擴大 0.9 個百分點。1—4 月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降 9.8%，降幅擴大 0.3個百分點，為 2020 年 3 月以來新低。

4 月商品消費走弱，也一定程度上與地產(chǎn)有關(guān)。4 月社會消費品零售同比增速為 2.3%，低于前期的 3.1%。其中商品消費增速僅為 0.9%，3 月為 2.6%。一方面，從分項來看，家用電器、建筑及裝潢材料等與地產(chǎn)后周期商品零售增速回落，對社零形成拖累；另一方面，房價下跌造成居民資產(chǎn)縮水，財富效應下降，影響居民預期，導致消費收縮。4 月通訊器材、藥品消費表現(xiàn)較好。

同樣值得關(guān)注的是，服務消費的熱度可能出現(xiàn)下降。服務業(yè)當月生產(chǎn)指數(shù)同比增長 3.5%，比上月有所回落 1.5個百分點。4 月 PMI 出現(xiàn)回落，也顯示出服務消費的熱度可能出現(xiàn)下降。2023 年以來服務業(yè)對經(jīng)濟起到了重要的支撐作用，2023 年與 2024 年一季度第三產(chǎn)業(yè)對 GDP 的拉動分別達到了 3.20、2.95 個百分點。后續(xù)服務業(yè)增速放緩或?qū)?jīng)濟產(chǎn)生一定壓力。

總結(jié)來看，4 月經(jīng)濟有 3 個特征，一是出口對經(jīng)濟的支撐作用在延續(xù)，二是地產(chǎn)仍處于下行趨勢，三是邊際上服務業(yè)有所降溫。往后看，如果后兩項繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，僅靠出口可能難以鞏固經(jīng)濟向好的趨勢。以此為背景，政府果斷出手穩(wěn)地產(chǎn)，打出了一套政策的“組合拳”，或有利于穩(wěn)定市場預期，推動經(jīng)濟加速恢復。