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9.24行情帶動券商業(yè)績與估值雙增長
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院    2024-11-08

9 月 24 日行情至今，市場交投熱度持續(xù)修復(fù)，十一假期以來開戶數(shù)量明顯提升。10 月滬市 A 股新開戶 684.68 萬戶，新開戶數(shù)量創(chuàng) 2015 年 6 月以來新高。這一開戶數(shù)也大幅超過滬市 2006 年至 2023 年 10 月平均新開戶數(shù)（102.64 萬戶）。

從新開戶結(jié)構(gòu)來看，個人投資者占比較高，新開戶數(shù)占存量比重較低。第一，9 月末以來個人開戶熱情高漲，個人投資者占比保持高位。2024 年 1-10 月滬市A 股新開戶股票賬戶中，自然人投資者占比 99.7%，與 2006 年至今的歷史均值99.6%接近。第二，當(dāng)前市場存量客戶規(guī)模龐大，開戶客戶數(shù)同比增速與新增投資者占比較低。

根據(jù)上交所數(shù)據(jù)測算，截至 2024 年 10 月，滬市 A 股自然人投資者累計開戶數(shù)已達(dá) 3.64 億戶，2021 年以來累計開戶數(shù)同比增速放緩至 7%左右，我們認(rèn)為存量客戶證券資產(chǎn)盤活，也有望為市場熱度提供有力支撐。

（1）2014 年三季度，滬市 A 股新開戶數(shù)同比增長 81.5%，2014 年 12 月證券行業(yè)交易結(jié)算資金余額達(dá)到 1.2 萬億，同比增速由 6 月的 13.6%擴大至 115.9%，代理買賣證券業(yè)務(wù)收入 1049 億元，同比增速由 2014 年 6 月的-5.7%轉(zhuǎn)為增長 38.2%。2014Q4 末，申萬證券指數(shù)較 2014Q3 期末上漲 93.5%。

（2）2015 年二季度，滬市 A 股新開戶數(shù)達(dá)2105 萬戶，同期證券行業(yè)客戶交易結(jié)算資金余額升至 3.41 萬億元，同比增速進一步上升至 427.7%。證券行業(yè)代理買賣證券收入同比增長 393.5%。

（3）2020年三季度，滬市 A 股新開戶數(shù) 952 萬戶，同比增長 100.3%，同季度券商結(jié)算資金與代買證券收入增速上升至 21.9%、43.9%。2020Q3 同期申萬證券指數(shù)上漲18.9%。我們認(rèn)為近期股票新開戶數(shù)回升，證券公司交易結(jié)算資金和代理買賣證券業(yè)務(wù)收入規(guī)模有望實現(xiàn)同步增長。

開戶數(shù)大幅增長季度，證券行業(yè)交易結(jié)算資金、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入快速提升，證券行業(yè)指數(shù)也取得超額收益。

營收規(guī)模排名靠前的頭部券商，以及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較高的券商收入彈性。2024年前三季度，中信證券、華泰證券、國泰君安等頭部券商營收處在行業(yè)第一梯隊，營收增速保持穩(wěn)步增長。另外，方正證券、華西證券、天風(fēng)證券等中型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占營收比重較高。

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