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半導(dǎo)體代工、設(shè)備及材料：產(chǎn)業(yè)鏈逆全球化，自主可控邏輯加強
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院    2024-05-13

半導(dǎo)體代工、設(shè)備、材料、零部件觀點：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈逆全球化，美日荷政府相繼正式出臺半導(dǎo)體制造設(shè)備出口管制措施，半導(dǎo)體設(shè)備自主可控邏輯持續(xù)加強，為國產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈邏輯主線。出口管制情況下國內(nèi)設(shè)備、材料、零部件在下游加快驗證導(dǎo)入，產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化加速。

半導(dǎo)體代工&IDM :中芯國際發(fā)布2023年報，2023年四季度銷售收入環(huán)比增長3.6%至1,678百萬美元，略高于指引；毛利率為 16.4 %，符合指引。2023 年全年銷售收入為 63.2 億美元，同比下降 13%，毛利率為 19.3%，基本符合公司年初的指引。年底折合 8 英寸月產(chǎn)能為 80.6 萬片，年平均產(chǎn)能利用率為 75%。

2024 年一季度公司銷售收入預(yù)計環(huán)比持平到增長 2%，毛利率預(yù)計在 9%到 11%之間。預(yù)計資本開支與 2023 年相比大致持平。先進(jìn)制程方面，三星先進(jìn)制程追趕臺積電，也面臨英特爾積極擴大市占的競爭，我們判斷 24 年晶圓廠競爭仍激烈，面臨降價搶單的風(fēng)險。

整體而言我們看好中芯國際作為國內(nèi)晶圓代工龍頭，逆全球化下為國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈的基石，港股 0.79 倍 PB 存在低估。半導(dǎo)體設(shè)備板塊：ASML 公布的數(shù)據(jù)顯示，2023 年第四季度的凈銷售額為 72 億歐元，毛利率為 51.4%，均略高于預(yù)期。2023 年全年凈銷售額為 276 億歐元，較 2022 年 212 億歐元增長 30%，毛利率為 51.3%，凈利潤為 78 億歐元。

23 年頭部晶圓廠的招標(biāo)整體偏弱，24年部分廠商的招標(biāo)情況有希望有積極改善，部分存儲廠商如果進(jìn)展順利有望拉動較大的國產(chǎn)設(shè)備投資，我們看好訂單彈性較大的【中微公司/拓荊科技/華海清科】；另一方面消費電子補庫，半導(dǎo)體需求端也在持續(xù)改善，隨著周期走出底部，一些成熟制程大廠的資本開支有望重新啟動，自主可控疊加復(fù)蘇預(yù)期，我們持續(xù)建議關(guān)注設(shè)備板塊，建議關(guān)注【北方華創(chuàng)/精測電子/中科飛測】。

半導(dǎo)體材料：看好稼動率回升后材料邊際好轉(zhuǎn)及自主可控下國產(chǎn)化的快速導(dǎo)入。材料相對后周期，行業(yè)β會受到一些半導(dǎo)體行業(yè)景氣度的影響,從材料中報數(shù)據(jù)來看，部分滲透率高的公司營收業(yè)績承壓，三季報來看，材料端營收利潤環(huán)比弱復(fù)蘇。根據(jù)環(huán)球晶圓，硅片端 2024 年上半年客戶可能仍有庫存待消化，以短期來看，第一季會較弱，客戶雖營收已有增長，但還在出庫存，客戶保守看待庫存水位，第二季預(yù)估持平或略增，下半年會增長。中長期看好平臺化材料公司，短期看好光刻膠公司的催化機會，建議關(guān)注鼎龍股份、雅克科技、安集科技等。