亚洲国产午夜真人一级片中文字幕精品黄,精品久久久噜噜噜久久久,国产区综合精品国产www,www.国产精品.com,国产美女的第一次好痛在线看,最新国产乱人伦偷精品免费网站,日本欧美一区二区三区不卡视频,精品久久久无码人妻字幂,国产午夜精品理论片,国产午夜精品久久久久免费视

從價值回歸的角度分析鋰電產(chǎn)業(yè)鏈投資機會
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院    2024-06-21

業(yè)績穩(wěn)定期所對應估值體系的錨定

估值方法的選擇——高登增長模型。基于前文對于當前行業(yè)產(chǎn)能水平、競爭格局、盈利差異的分析，我們認為鋰電產(chǎn)業(yè)鏈當前具備如下特點：

1）產(chǎn)業(yè)大規(guī)模資本擴張接近尾聲，龍頭企業(yè)具備長期占據(jù)主要市場份額的必要產(chǎn)能；

2）各環(huán)節(jié)內(nèi)部企業(yè)競爭力差異較大，頭部企業(yè)通過總成本領(lǐng)先（材料）或者差異化優(yōu)勢（鋰電池）長期維持競爭優(yōu)勢；

3）隨著行業(yè)進入低增速區(qū)間，各個環(huán)節(jié)股權(quán)投資回報率也穩(wěn)定在10-15%區(qū)域，與股權(quán)資金成本的水平逐步接近。經(jīng)營穩(wěn)定的頭部企業(yè)將提高現(xiàn)金分紅比例，降低投入再生產(chǎn)的利潤占比。

基于上述特征，我們采用高登增長模型的原理對鋰電板塊的合理估值水平進行估算。我們認為決定股權(quán)價值的因素主要包括預期收益(凈現(xiàn)金流)、再投資率（1-現(xiàn)金分紅比率）、股權(quán)投資回報、風險調(diào)整后折現(xiàn)率（股權(quán)資金成本）、股權(quán)投資超過資金成本的期限（復利期）。

按照頭部企業(yè)的盈利水平去測算各環(huán)節(jié)的行業(yè)盈利規(guī)模，我們可以得到各環(huán)節(jié)頭部的理論市值，這是未來理想狀態(tài)下的估值水平，并且僅僅針對單一業(yè)務，因此不能夠直接對應實際企業(yè)的情況。同時所測算的PE 并非2024 年動態(tài)PE，因為每家企業(yè)進入盈利穩(wěn)定期的時間不一樣，而本方法只能針對行業(yè)出清后的盈利能力進行估值分析。短期極端的價格競爭爭奪份額的盈利水平并不適用本方法。

當前估值體系的錨定-敏感性分析

在當前大的市場背景下，我們對鋰電頭部企業(yè)未來估值提升抱有樂觀看法，主要原因如下：

一、鋰電產(chǎn)業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，在當前全球智能化、電動化、低碳化的能源轉(zhuǎn)型大背景，鋰電產(chǎn)品必然將持續(xù)迭代升級，龍頭企業(yè)對研發(fā)技術(shù)和新產(chǎn)能的資本投入有望獲得高于市場平均回報水平的收益率。這種回報可能在短期看不到明確的凈收益，但是在未來 3-5 年有希望帶來可觀的效益。

二、股票市場的收益率下行階段可能整體提升 PE 估值。當前A 股市場處于宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的調(diào)整期，新質(zhì)生產(chǎn)力推動經(jīng)濟健康增長的效應仍需要時間反饋。因此當前市場隱含的風險溢價有下行空間，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷調(diào)整期以后板塊貝塔也必然進入下降通道，綜合來看股權(quán)資金成本 K 有望下移，推動PE 提升。

三、材料企業(yè)盈利和現(xiàn)金流有望改善。過去兩年鋰電材料企業(yè)經(jīng)歷價格競爭和供給出清，當前處于行業(yè)盈利底部。下半年隨著行業(yè)排產(chǎn)的改善和供給格局優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)鏈單位盈利能力在 2025 年以后有望增厚。目前頭部動力電池企業(yè)在研發(fā)技術(shù)實力、管理體系、生產(chǎn)規(guī)模效應和車企定點等多方面保持領(lǐng)先優(yōu)勢，憑借這些優(yōu)勢企業(yè)能夠在儲能領(lǐng)域的競爭中發(fā)揮協(xié)同作用。

未來頭部電池企業(yè)應加快研發(fā)技術(shù)創(chuàng)新步伐，不斷開拓細分應用場景并布局相關(guān)市場，發(fā)揮中游與下游的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同來重構(gòu)價值鏈。頭部材料企業(yè)則應通過工程技改鞏固成本領(lǐng)先優(yōu)勢，積極探索產(chǎn)能國際化布局、擴大海外電池客戶的供應份額。

更多行業(yè)研究分析請參考思瀚產(chǎn)業(yè)研究院官網(wǎng)，同時思瀚產(chǎn)業(yè)研究院亦提供行研報告、可研報告、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、商業(yè)計劃書、專項調(diào)研、建筑設(shè)計、境外投資報告等相關(guān)咨詢服務方案。