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地產(chǎn)竣工景氣有望保持，基建或邊際好轉(zhuǎn)
思瀚產(chǎn)業(yè)研究院    2021-12-05

展望十四五，我們認(rèn)為基建投資將從粗放式拓展向精細(xì)化籌劃轉(zhuǎn)變。2019 年以來，基建相關(guān)政策在穩(wěn)增長與降杠桿之間波動，缺乏中長期的指引性，但 2020 年初在疫情影響下 降杠桿暫時讓位于穩(wěn)增長，但我們認(rèn)為這并沒有改變穩(wěn)定性偏弱的基建政策環(huán)境，與此同時，地方政府已然較高的負(fù)債率降低了其負(fù)債能力，盡管疫情過后 21年上半年金融數(shù)據(jù) 表現(xiàn)強(qiáng)勁，但基建投資增速并未體現(xiàn)持續(xù)的反彈趨勢，而政策端對于傳統(tǒng)基建的提及力度 明顯減弱。我們認(rèn)為十四五階段，運用基建投資大規(guī)模穩(wěn)增長的情形出現(xiàn)的可能性很小， 政策變量對投資的影響或有所下降，地方政府負(fù)債能力的下行，使得信用寬松對基建增量 的影響也可能變?nèi)?，有效需求可能成為基建投資的核心驅(qū)動力。

計整體基建行業(yè)需求進(jìn)入平穩(wěn)階段，需求端表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性增長，真實需求或主導(dǎo)基 建投資，我們預(yù)計 2021 年廣義/狹義基建投資同比增速為 2.2%/2.4%，2022 年廣義/狹義 基建增速分別為 3.6%/2.6%。短期來看，10 月的宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增長面臨明顯壓力，也 催生了對政策扶持的預(yù)期，此外 10 月與基建相關(guān)的中長期貸款經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)持續(xù)回落， 疫情對消費與接觸性服務(wù)業(yè)的恢復(fù)影響仍然較大，經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)部結(jié)構(gòu)性問題仍然存在，經(jīng) 濟(jì)增長仍然需要適度的宏觀信用擴(kuò)張及流動性的支撐，我們預(yù)計 Q4 實體企業(yè)的信用環(huán)境 有望優(yōu)化。而中長期來看，我們認(rèn)為十四五階段鐵公基等傳統(tǒng)基建市場容量相比十三五有 望保持相對穩(wěn)定，但十四五規(guī)劃重點提及的重大交通工程、城市軌交、新型城鎮(zhèn)化領(lǐng)域基 建仍有望實現(xiàn)增長。